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No hay burbuja de la inteligencia artificial. Llevo tiempo diciéndolo, y los datos lo respaldan: quien se creyó ese discurso se ha perdido una subida del 76% del Nasdaq desde principios de 2024.

Pero que no haya burbuja no significa que no haya nada que vigilar.

El verdadero riesgo está en otro sitio: en la diferencia entre lo que el mercado espera de los resultados de las empresas tecnológicas y lo que estas realmente publican. Hasta ahora, los analistas han tendido a quedarse cortos en sus estimaciones, y los resultados reales han sorprendido al alza. Pero esa dinámica puede cambiar. Si en algún momento la presión lleva a que las estimaciones pasen de ser demasiado prudentes a demasiado optimistas, cualquier resultado que no esté a la altura de lo esperado puede frustrar las expectativas del mercado y golpear las cotizaciones.

Ese desajuste se puede resolver de dos formas: por las buenas, si los beneficios siguen creciendo con fuerza y el hueco se va cerrando; o por las malas, si los resultados que se publican quedan por debajo de lo previsto.

Por eso, en la temporada de resultados que ahora comienza, lo importante no es solo si las tecnológicas ganan dinero, sino si lo hacen mejor, igual o peor de lo que el mercado ya da por hecho.

¿Tiene exposición al sector tecnológico en su cartera? Entonces le interesa el análisis que publicaré este lunes en mi canal.

Hace ocho meses expliqué por qué no existía la burbuja de la inteligencia artificial que tantos repetían como si fuera un hecho consumado. Los datos lo han confirmado. Sin embargo, eso no significa que no haya nada que vigilar.

Existe actualmente una señal que considero la más importante de las últimas semanas y que tiene que ver con la diferencia entre lo que el mercado espera de las empresas tecnológicas y los datos que están publicando realmente.

Esa diferencia es la más alta que hemos visto desde el año 2000 y coincide además con el inicio de la temporada de resultados empresariales. El lunes le explico qué significa para su cartera y qué es exactamente lo que hay que observar en las próximas semanas.

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Hace unas semanas ya advertíamos de que empezaban a darse ciertos excesos en el mercado.

Cuando eso ocurre, conviene ir tomando beneficios de forma selectiva y construir así una reserva de liquidez, sin necesidad de anticipar cuándo llegará la corrección.

Porque las correcciones son impredecibles en el cuándo y el cuánto, no en cuanto a que se van a producir si se dan ciertas circunstancias.

Una de ellas: la volatilidad. Funciona como un péndulo: nunca permanece eternamente ni en la máxima calma ni en el máximo miedo. Cuando el índice del miedo esta por debajo de 13 o 14, es el momento de hacer reserva de liquidez. Tarde o temprano ese péndulo oscila hacia el otro lado, y ahí es cuando esa liquidez permite aprovechar las oportunidad.

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Estoy de acuerdo en que hay que reformar el sistema de pensiones. Pero, ¿por qué el ajuste recae siempre sobre quien ha trabajado toda su vida y nunca sobre el gasto político?

Con la tecnología actual, la administración podría funcionar con muchos menos cargos. Todos lo saben, pero no se hace.

Cuando llegue el recorte, se dirá que lo exige Europa. A los políticos, nadie les va a pedir que se aprieten el cinturón.

¿Por qué quienes denuncian, con razón, que el sistema es insostenible no exigen con la misma fuerza que los políticos reduzcan también su gasto?

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No creo que haya una burbuja tecnológica. Lo que ocurre es que llega la competencia. IBM se ha encontrado con que sus clientes están más interesados en comprar chips, por ejemplo para construir centros de datos, y eso explica en buena parte sus malos resultados frente a los excelentes de ASML, fabricante de equipos para chips.

Esto ya lo hemos vivido antes: cuando el mercado castigaba a las "7 magníficas" por el gasto que hacían en microprocesadores, veíamos cómo subían las empresas fabricantes de chips en Corea y otros países. Y por las mismas, cuando esas empresas que invierten en inteligencia artificial empiecen a sacarle partido, veremos lo contrario.

A partir de ahora conviviremos con un trade off, una rotación bursátil en la que unas veces irán mejor quienes pagan los cheques (las que invierten en inteligencia artificial) y otras veces quienes los cobran (sobre todo los fabricantes de chips, no tanto las empresas con la actividad de IBM). Llega la competencia y llega la rotación al sector tecnológico, y eso da muchas oportunidades a nivel bursátil, porque las diferencias son muy grandes.

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