Grupo Fusión Inversiones

La dinámica del Banco Central al 10 de marzo de 2026 revela una esterilización de precisión quirúrgica que ha transformado al peso en una reliquia de museo. El ente rector ha logrado la proeza de emitir 4,2 billones de pesos para engrosar las reservas internacionales sin que esa marea de billetes llegue a salpicar el asfalto. El corazón de esta maniobra reside en el traspaso de la carga hacia el Tesoro: tras la extinción de las ya olvidadas LeFi, el stock que antes dormía en los bancos fue recomprado y canjeado por una avalancha de Lecaps y Boncaps con cotización de mercado. Es esta arquitectura de deuda pública la que actúa ahora como la aspiradora definitiva, absorbiendo 4,26 billones de pesos en lo que va del año y logrando la hazaña de retirar más de lo inyectado. El resultado es un desierto de liquidez donde el M1 se ha desplomado un 17%, dejando al mercado sin el combustible necesario para correr hacia el MEP de 1.422 pesos o el dólar de equilibrio que calculamos en la mesa. Se lee con claridad que el Central está comprando dólares de manera virtualmente gratuita, retirando cada unidad emitida mediante la colocación de letras de capitalización antes de que el ahorrista pueda siquiera sospechar de su existencia. Con el M2 retrocediendo un 12,6%, queda claro que la parálisis del volumen en el mercado secundario no es un error de cálculo, sino el éxito de una política que prefiere el coma monetario antes que arriesgarse a que los pesos huyan hacia la pared de cristal de la licitación. Se trata de un torniquete deliberado donde se utiliza el hambre de pesos para mantener el espejismo del atraso, operando bajo la premisa de que la única forma de que el billete verde se mantenga anestesiado es mediante la supresión total de los medios de pago. Mientras el mercado se pelea por las migajas de liquidez sobrantes, el Central acumula divisas reales, demostrando que el honor de la cuenta se defiende con el rigor de una contabilidad que no permite que un solo peso suelto desafíe la calma de la pantalla.

Marzo y la Pared de Cristal: Crónica de un Equilibrio Forzado
Llegamos a marzo de 2026 y la "pantomima" de la convergencia empieza a mostrar sus grietas más profundas. No es solo una cuestión de precios; es una cuestión de física monetaria. El mercado, ese viejo zorro que no se deja engañar por planillas de Excel intervenidas, ha dejado de mirar las promesas para empezar a cobrar el miedo.
La aritmética del pánico
El Tesoro se enfrenta este mes a una "pared" de vencimientos de $28,4 billones de pesos. Para dimensionar el absurdo: hablamos de casi un tercio de la base monetaria ampliada que busca destino en apenas unas semanas. El problema no es solo la masa de pesos, sino la concentración: casi $14 billones vencen el último día del mes. Una bomba de tiempo que Caputo intenta desactivar con un torniquete que hoy ya duele.
Tasas de usura para un carry bajo fuego
Ver las Lecaps rindiendo un 45% TNA (casi 55% TEA) mientras nos cuentan que la inflación navega al 3% mensual es, por definición, un escenario de crisis. El Gobierno está pagando una tasa real positiva demencial solo para evitar que los pesos se derramen hacia el dólar. Cuando tenés que ofrecer el "oro y el moro" para que no te vendan los papeles, lo que tenés no es un plan de ahorro, es un seguro contra incendio en medio de un bosque seco.
El dólar: entre el equilibrio teórico y la ficción del MEP
Con un MEP en $1.437, el mercado está operando en un "barato" relativo. Si analizamos la relación entre las reservas (USD 46.137 M) y la masa de pesos líquidos, el valor de equilibrio ya perforó los $1.450 y mira de reojo los $1.500. Los futuros de Rofex no mienten: un mayo a $1.511 nos dice que el mercado ya compró la salida.
La paradoja es total: mientras el Riesgo País rebota a los 575 puntos (un síntoma claro de que el apetito por bonos soberanos se saturó), la única vía de escape para el capital institucional está siendo el "Cable" y los CEDEARs. El inversor ya no quiere ser socio del Estado; prefiere ser socio de Apple o Nvidia, pagando el costo de salida que sea necesario.
¿Qué esperar del lunes?
La próxima licitación será el termómetro definitivo. Si el Tesoro no convalida tasas que "rompan los dientes", el sobrante de esos $28 billones irá directo a testear la paciencia del Banco Central. En este mecanismo de tasas manipuladas y mercados intervenidos, el capital siempre encuentra la reja más floja para huir.
Como siempre decimos: en el mercado, la energía no se destruye, solo se dolariza. Veremos si el lunes el torniquete aguanta o si la pared de marzo termina siendo de cristal.
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